不兑现信用货币时代的经济循环

摘要：

被实物约束了数千年的货币在1971年终于得到了彻底解放。1971年，美元盯住黄金、其他国家货币盯住美元的布雷顿森林体系瓦解，全球货币制度进入不兑现信用货币时代，经济的运行机制也发生了翻天覆地的变化。在不兑现信用货币体制下，银行可以通过信用活动“凭空”创造出作为购买力符号的货币，同时，非银行金融部门的信用创造活动虽然不能增加货币，但也可以将窖藏不用的存量货币转变为现实的购买力。对于一个能够实现资本积累的经济，利息/利润的终极来源是资本报酬，但在不兑现信用货币体制下，资本报酬要变成现实的利润/利息，只能通过新增的信用。经济发展依赖于不断扩张的信用，信用扩张取决于愿意负债、能够负债的经济主体。在经济的内循环中，掌握着生产函数、能够保持支出超过收入的企业部门成为主导部门；在经济的外循环中，掌握着货币霸权、能够保持对外净金融负债的极少数关键储备货币国成为主导经济体。值得特别注意的是，虽然居民部门一般不会成为经济内循环的主导部门，但是，由居民消费倾向决定的乘数效应是放大经济循环流量的关键。形象地比喻，企业负债投资是经济循环的“油门”，而乘数效应则是循环的“发动机”。

关键词：

经济循环不兑现信用货币时代国富国穷基础货币经济双循环

作者简介：

殷剑峰:对外经济贸易大学二级教授，博士生导师，浙商银行首席经济学家，国家金融与发展实验室副主任。兼任中国现代金融学会常务理事与学术委员会委员、中国金融学会理事、中国国际金融学会理事，享受国务院“政府特殊津贴”。曾荣获孙冶方经济科学奖（第十二届）和胡绳青年学术奖（第四届）。2013年入选“新世纪百千万人才工程”国家级人选，并获国家“有突出贡献中青年专家”荣誉称号。在《中国社会科学》《经济研究》《金融评论》《管理世界》等一流学术刊物发表论文数十篇，著有《金融结构与经济增长》《金融大变革》《影子银行与银行的影子》《钱去哪了——大资管框架下的资金流向和机制》等。